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金融资本 unit
公众公司

新材料两极分化

文|本刊记者 王方玉 日期: 2019-01-16 浏?#26469;问?/span> 114

新材料产业是高新技术发展的基础和先导之一。近年来,随着下游新能?#30784;?#31934;细化工、军工、航空航天、智能穿戴、新型建材、精密机械等行业迅速发展,我国新材料产业每年都在快速增长。

根据?#22411;?#39038;问预测,2021年我国新材料产业市场规模将达到8万亿元,未来三年年均复合增长率在20%以上。

总体来说,我国的新材料产业?#28304;?#20110;培育发展阶段,大部分新材料细分产业处于导入期和成长期。下游市场空间广阔,关键领域的新材料自给率偏低,有望实现大规模进口替代,这对于企业来说是难得的机遇。

但与此同?#20445;?#20225;业投入研发成本高,市场开拓难度大,在经济增速下行,防范化解金融风险的大背景之下,存在较高的风险和不?#33539;?#24615;。作为新兴产业,新材料产业容?#36164;?#21040;资本市场的青睐。但如果行业技术门槛过低,新进的企业和资本往往一拥而上,从而造成?#29616;?#30340;产能过剩,参与者普遍亏损。

因此,整个行业呈现出两极分化的趋势。一方面,部分新材料取得了核心技术,顺利实现了进口替代,快速占领了国内市场,如碳纤维、纳米钛酸钡粉体。另一方面,部分行业产能过剩?#29616;兀?#20225;业之间往往陷入?#25237;?#20135;品的价格战,最终造成参与企业的亏损。

技术多层陶瓷电容器 ?高门槛护城河核心竞争力

科技是企业的核心竞争力,这句话在新材料产业尤为贴切。

新材料的生产规模往往不大,而以优异性能和高技术含量为特点。技术水平往往决定了企业的增长速度、利润率及竞争门槛。拥有核心技术的企业能够获得更高的利润率,同时也将大部分新进者阻挡在外。

国瓷材料(300285.SZ)是一个掌握核心科技企业的典型案例。

公司是继日本堺化学之后国内首家、全球第二?#39029;?#21151;运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的企业,并主?#21046;?#33609;了《电子工业用高纯钛酸钡》国家行业标准。国瓷材料的研发成果填补了国内MLCC电子陶瓷材料行业的空白,也帮助其成为国内MLCC配方粉行业的绝对龙头企业。

MLCC即多层陶瓷电容器,广?#27827;?#20110;智能手机、电脑和汽车当中。目前,国瓷材料的MLCC用系列功能陶瓷材料在国内市场占?#26032;?#24050;达到80%以上,全球市场占?#26032;?#36798;30%以上。MLCC龙头企业日本村田、韩国三星,二线下游企业风华高科(000636.SH)、潮州三环(300408.SZ)等都是国瓷材料的客户。

MLCC陶瓷粉体材料生产技术门槛较高,竞争对手难以进入该领域。在国瓷材料成功攻破水热法生产高纯纳米钛酸钡粉体的技术后,全球仅国瓷材料和日本堺化学两家利用水热法工艺的企业,且国瓷材料相比对手堺化学有明显的价格优势,低于竞争对手30%-50%。

核心的技术保障了国瓷材料的优秀利润率,MLCC配方粉业务毛利率常年保持在40%以上。尽管2014年日元?#20013;?#36140;值,公司遭遇竞争对手堺化学的间接?#23548;?#24433;响利润受损,但国瓷材料在近几年始终保持了9%以上的净资产收益率。

MLCC市场一直由日韩和台湾地区的厂商主导,占据全球90%左?#19994;?#24066;场份额。随着日本一线巨?#25151;车?#24120;规格MLCC产品,转向高端的微小型MLCC,市场供不应求,MLCC价格暴涨,从2017下半年开始?#20004;瘢琈LCC价格一路飙升,曾在两个?#29575;?#38388;内暴涨10倍。MLCC配方粉价格也随之提高,?#20004;?#24050;?#20013;?#19968;年半时间。

市场机构预测,到2019 年底之前,MLCC 供需?#32431;?#20173;无法平衡,目前MLCC 供应仍?#20013;?#32039;俏。

国瓷材料作为MLCC配方粉的唯一龙头企业,已在2017年底将产能由5000吨扩至7500吨,从而实现了量价齐升。2018半年报,公司的营收和归母净利润分别增长45%和147%。MLCC供需短时间无法平衡,国瓷材料在未来一年多时间内也将?#20013;?#21463;益。


碳纤维 进口替代

目前,我国的大量高端新材料?#29616;匾览到?#21475;,其中蕴藏着难得的机遇,一旦实现技术突破顺利国产化,就能分享广阔的国内市场,获得巨大的收益。

新材料的进口替代也得到了国家战略的高度重视和政策支持。多部委联合发布的《新材料产业发展指南?#35775;魅分?#20986;,关键的战略材料的发展方向是产业化、规模化,替代进口材料,抢占市场份额。在中美贸易摩擦的大背景下,进口替代的重要性进一步得以凸显。同?#20445;?#26032;材料进口替代由于这个市场?#33539;?#24615;高,空间巨大,也是诸多投资机构投资新材料的重要逻辑。

碳纤维在航空航天、风电、体育、汽车等多领域具备广泛可应用性,市场空间巨大且过去几年一直以10%以上的速度快速增长,2018年国内碳纤维市场规模相比2017年增长20%以上。但由于国内企业尚未掌握高端碳纤维的制备技术,国内的碳纤维仍?#29616;匾览到?#21475;。碳纤维属于航空航天装备材料,是“十三五”重点突破的对象,国产化和技术突破有望得到提速,实现大规模进口替代。

光威复材(300699.SZ)是A股中最为?#31354;?#30340;碳纤维标的,是我国碳纤维行业的龙头企业,产品涉及碳纤维及织物,预浸料,复合材料等全产业?#30784;?#33258;2017年上市以来,光威复材的其营收和净利润一?#21271;?#25345;着较为高速的增长。

碳纤维产品分为军用和民用两类,军用碳纤维技术要求含量更高,因此毛利率也更高。光威复材同时兼?#21496;?#29992;和民用市场,主要客户包括国内 ?航空航天 领域主要军方企业,以及风电巨头Vestas等。其总体毛利率最近三年一?#21271;?#25345;在49%以上,远高于吉林碳?#21462;?#24658;神股份等以民用市场为主的企业。

目前,国内碳纤维企业的研发正从最初始的T300级向高性能T800级、T1000级以及高强高模碳纤维产?#20998;?#27493;升级。光威复材的105吨产能T800H级产线目前在?#26800;?#39033;目验证工作,该产线代表目前国内最为先进的生产技术,有望打破外企垄断,占据国内的高端市场。


锂电材料 低门槛下的过度投资

新材料产业投资具有高投入、高风险、高回报的特点,前期的核心技术的研发,新产品的市场推广都具有不小的难度,需要投入大量资金进行培育和扶植。

如果行业技术门槛过低,或者企业高端产品研发无法实现突破,则只能重复地投资?#25237;?#20135;能,从而造成产能过剩,参与者普遍亏损。曾经的碳纤维行业,如今的锂电池新材料都面临同一个问题——低门槛下的过度投资。

我国的碳纤维企业存在缺乏核心技术,产品偏?#25237;耍?#19979;游企业不买账等问题,整个产业在2015年前后陷入全行业亏损的深渊。到2016年,约有30多家企业在“洗牌?#38049;?#20013;阵亡,目前仅剩10余家。

同样地,锂电池材料也面临高端市场缺席,?#25237;?#24066;场无序竞争的?#32622;妗?#38146;电池4大核心材料包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜,都存在不同程度的产能过剩。

其?#26800;?#26497;材料的产能过剩尤为突出,据不完全统计,近1年内我国新规划了19个三元锂电池电极材料项目,其中公布了产能数据的16个项目的总产能就达到60万吨,已经超过了2020年全球正极材料的预期需求。

成功的企业都是相似的,他?#24378;?#35299;决某个独一无二的问题而获得?#25345;?#22404;断优势,而企业失败的原因却相同,他们都很难逃脱竞争的压力。

2018年初以来,锂电池电解液的重要原料之一六氟磷酸锂的价格继续走低,从2017年年初的35万元/吨一路下跌至2017年年底的15万元/吨之后,现已基本游离到成本价的边缘。

过度投资仍然是这轮价格崩塌的罪魁祸首。六氟磷酸锂技术最早被日韩企业所垄断,虽然有一定的技术壁垒,但并不高,随着2011年国内厂商多氟多(002407.SZ)首先攻克该技术,越来越多的国内厂商掌握了该技术,门槛大大降低。

2016年,伴随新能源汽车产业飞速发展,动力电池的需求量大幅增加,六氟磷酸锂市场供给随之出?#24535;?#22823;缺口,价格也一路飙升。涨价?#30899;?#19979;,国内众多企业纷纷启动扩产计划,导致市场总产能大大超过总需求。

据相关统计,截至2018年4月,国内六氟磷酸锂产能已经高达3.89万吨,在2019年前后仍有1.2万吨产能将会加入。而其市场需求却已经?#29616;?#39281;和,假设所有的锂电池电解液全部采用六氟磷酸锂,则2018年全球六氟磷酸锂需求量仅仅为3.8万吨,目前的产能已经?#29616;?#36807;剩。

在此行情下,主流的六氟磷酸锂厂商均遭遇了不同程度的利润下滑。拥有1万?#33267;?#27679;磷酸锂产能的天赐材料(002709.SZ)是该领域的龙头企业,受产品价格下跌影响,2017年度,公司锂电池材料毛利率下降了4.77%,净利润下滑23%。2018上半年,锂电池材料的毛利率继续下降,下跌幅度达到19.98%。

天际股份(002759.SZ)目前拥有8000?#33267;?#27679;磷酸锂产能,公司2016年才通过?#23637;?#24320;始介入锂电池材料的生产,此时六氟磷酸锂的涨价周期已接近?#37319;?#20174;2017年?#20004;瘢?#20844;司业绩表现一直受到产品价格下跌的拖累。公司在2017年报中表示,由于新?#23637;?#30340;公司新泰材料的主要产品六氟磷酸锂的市场价格出现下滑,计提商誉减值准备约1.5亿元。2018年中报,新泰材料六氟磷酸锂产品收入同比下降40.26%,毛利率同比下跌幅度达到惊人的43.78%。

另一家生产厂商必康股份(002411.SZ)则在经营压力下选择直接?#29260;?#20845;氟磷酸锂业务,必康股份全?#39318;?#20844;司九九久拥有六氟磷酸锂产能5000吨,受价格下跌影响,2017年公司该业务收入同比下降61.61%。2018年5月,必康股份与东方日升新能源签订股权转让协议,拟转?#23186;?#33487;九九久公司100%股权。

以?#20808;?#23478;企业,都是纷纷在六氟磷酸锂市场景气的时候选择扩产,2018年三家企业均有新的六氟磷酸锂产能投放市场。尽管六氟磷酸锂的价格已经游离到成本价的边?#25285;?#26410;来继续?#23548;?#30340;可能性不大,但在产能?#29616;?#36807;剩的情况下,市场出清注定是漫长而?#32431;?#30340;。


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