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科技金融专题报道

国资为何参与银行定增

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2019-01-02 浏览次数: 79


“史上最大规模定增”发布之后,农业银行(601288.SH)仍然没有止跌。

参与这1000亿元的定增资金的投资者实力雄厚,分别为汇金公司、财政部、中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司、新华保险。其中汇金、财政部两方国家队合计购买800亿,成为本轮农行融资的最大“金主”。

这枚重磅炸弹一度变成了“哑弹?#20445;?#20892;业银行股价最低跌至3.25元每股,直到2018年9月才明显上涨。2018年9月21日,其股价单日上涨7.08%,创造了2016年以来最大的单日涨幅。

不论出于何种原因,国有资本以定增的方式,大规模投资银行股已经是既成事实。不论是规模庞大的农行定增,还是?#26174;?#26102;间的北京银行(601169.SH)、平安银行(000001.SZ)、浦发银行(600001.SH),还是最新的华夏银行(600015.SH),都有大量国家级资金参与。

这?#24535;?#31574;,显然和市场上流行的“坏账爆发”等银行业利空消息不符。那么这些被看中的银行,究竟为何能够吸引大资金的青睐呢?

普遍低估

银行是重资产中的重资产行业,因此?#26434;?#38134;行股权的投资来说,不仅要考虑传统的市盈率和?#19978;?#29575;,市净率也是非常重要的考量要素。

截至2018年10月10日收盘,两市跌破净资产的银行数量仍然不在少数,包括农业银行、华夏银行、北京银行、平安银行、浦发银行?#20173;?#20869;有定增动作的银行,都在破净银行的范围之内,其中华夏银行市净率跌至0.65倍、北京银行0.76倍、农业银行0.89倍。

静态的数字难以判断,但如果要和这些银行的历史市净?#19990;?#23545;比观察,就很容易看到目前的市净率水平即便是放在银行股的历史上,也是非常低的。

以农业银行为例,其2018年9月7日市净率跌至0.79,达到上市以来的最低点。实际上自2014年4月以来,农业银行较低水平的市净率一?#21271;?#25345;在0.8上方,?#30475;?#38752;近0.8市盈率这个区域之后,都会出现不同幅度的上涨。

相比农业银行,华夏银行的市净率水平则更低,自2012年以来长期处于破净状态,目前的市净率水平早已处于历史极低水?#20581;?#19982;其情况基本相同?#27169;?#36824;有浦发银行、平安银行、北京银行。

投资的标的是否具备绝对的?#20048;?#20248;势,?#26434;?#22823;资金,特别是国有资本来说是非常重要?#27169;?#36825;些破净状态,甚至是历史最低市净率水平的银行,?#24378;梢月?#36275;其投资标准的。

市场上有大量分析人士则认为,银行资产之所以在市场上出现了“折扣价?#20445;?#26159;因为各种类型的债务危机,会造成银行资产质量的下滑,也就是说账面上的资产,随时有可能伴随着各种债务爆雷而出现?#29616;?#30340;贬值,进而造成银行资产端的损失和利润水平的下降。

但是从现实的情况来看,银行资产是否安全,不能直接盖棺定论?#27809;?#32773;不好,而是要根据各家银行的经营情况、财务数据具体分析而定。


资产分化

简单来说,既然各路“国家队”资金决定参与银行的大额投资,那么?#26434;?#36825;些银行的资产质量是否安全可靠就会有一个比较明确的判断。

以农业银行为例,其2018年中报拨备覆盖率达到248.40%,作为五大行之一,这个数字已经超过了大量?#34892;?#22411;银行,并且领先于工商银行、建设银行、中国银行和交通银行。另外,北京银行的拨备覆盖率也达到260.48%,在A股一众城商行中处于较高的水?#20581;?#32780;在2015-2017年,其拨备覆盖?#21490;?#21035;为189.43%、173.40%、208.37%,也就是处于不断提升当中。

但是华夏银行、浦发银行的拨备覆盖率则相对较差,其中华夏银行158.47%,浦发银行更是在A股银行中排名垫底,仅有146.52%,这显示出其对可能出现的坏账防控能力相对不足。

另外从农业银行的不?#21363;?#27454;类型上看,可疑类贷款、损失类贷款在2018上半年都有所下降,其中损失类189.64亿元,相比2017年报减少47.12亿元;可疑类贷款则相比2017年报下降了94.97亿元,但是次级贷款有所增加,上升了60.72亿元,至449.49亿元。

在农业银行的不?#21363;?#27454;中,地产业、租赁和商业服务行业的占比相对较多,并且在2018上半年出现了不同幅度的增长。相比之下,华夏银行的次级、可疑、损失类贷款,在2018上半年都有不同程度的增加;浦发银行的次级、损失则有所增长。

?#20174;?#22312;股价上,农业银行的股价表?#24535;?#35201;比其他定增银行走势更强。


降低成本

自2015-2018年中报,农业银行的净利润增长率一直在不断提升,2015年这个数字是0.62%,随后两年分别是1.86%、4.90%,到2018年中报,其净利润增长率达到6.63%。

?#26434;?#19994;务体量规模巨大的银行来说,净利润的增长相比?#34892;?#22411;企业要困难?#26522;啵?#22240;此在大多数时候,市场对其利润增长的要求,要比资产质量小?#26522;唷?#20294;其利润增速的不断增长显然是个“加分项”。

另外,其成本收入比也显示出经营情况的良性发展,2016年成本占收入的比重是34.59%,2017年下降至32.96%,2018上半年则进一步下降至26.67%。

工商银行在2018上半年的成本收入比更低,达到19.97%,建设银行22.11%,中国银行25.78%,四大国有银行在成本的控制方面,已经走在了行业的前?#23567;?/p>

农业银行管理费用同样处在不断下降的过程中,从2014年的1799.92亿元下降至2017年的1770.10亿元,2018年中报则快速下降至816.99亿元。

其中重要的原因,在于大行不断通过技术投入,来降低人员成本,各种类型的?#36828;?#21270;设备、后台?#20302;?#21644;网络银行,?#26082;?#36825;些“巨无霸”肩上的负担变得更轻了。

相比之下,包括浦发银行、华夏银行?#20173;?#20869;的银行虽然成本也有不同程度的下降,但幅?#32676;?#31283;定?#36828;家?#24369;一些,有部分指标还出现了增长。这一方面与这些银行科技投入的意愿、能力和规模有关,另一方面,也和业务模式有很直接的关系——相?#20154;?#22823;行更小的客户,必然需要更多的人力成本来维持。


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